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平安证券:给予时代电气增持评级

2023-08-24 12:47:43 来源:证券之星


(相关资料图)

平安证券股份有限公司闫磊,徐勇,付强,徐碧云近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《新兴装备发展强劲,公司业绩实现高速增长》,本报告对时代电气给出增持评级,当前股价为42.67元。

时代电气(688187)
事项:
公司公布2023年半年报。2023H1,公司实现销售收入85.70亿元,同比增长31.31%;实现归母净利润11.54亿元,同比增长32.52%;实现扣非归母净利润9.29亿元,同比增长50.33%。
平安观点:
新兴装备业务成长迅速,传统轨交业务维持稳定。2023H1,公司新兴装备产品实现营业收入37.49亿元,同比增长105.13%。其中,功率半导体器件实现收入13.80亿元,同比增长78.75%;工业变流实现收入9.37亿元,同比增长187.26%;新能源汽车电驱系统实现收入8.33亿元,同比增长91.27%;海工装备实现收入3.42亿元,同比增长101.94%。轨道交通装备产品实现营业收入46.91亿元,同比增长1.97%,其中轨道交通电气装备业务实现收入38.85亿元,同比增长6.93%。
公司毛利率略有回落但费用率持续优化,盈利能力实现提升。2023H1,公司毛利率为31.08%,较上年同期下降3.12个百分点,毛利率有小幅度下滑。2023H1,期间费用率为18.56%,较上年同期下降2.10个百分点。其中,销售、管理和研发费用率分别为6.09%、4.50%和9.45%,较上年同期分别下降0.10个、0.74个和1.21个百分点。2023H1,公司实现扣非归母净利润9.29亿元,同比增长50.33%,增速大于营收增速,公司盈利能力在提升。
国内高压IGBT龙头,中低压产品持续扩张。公司是国内高压IGBT的龙头,在轨交、电网等领域有着较高的市占率。中低压业务方面,公司新能源车和新能源发电用中低压器件实现大幅增长,新能源车用器件批量交付法雷奥集团,实现首次出口,光伏器件为多客户批量交付,储能用器件实现首次批量交付。产能方面,公司中低压器件产能持续提升,二期产线投片率已超过设计产能,宜兴三期项目也实现开工建设。新产品方面,公司新能源车用SiC产品处于持续验证阶段,SiC产线升级改造进展顺利,SiC产品在工业领域斩获新的订单,新能源车用1300V模块等多款模块新产品处于开发或推广阶段,在电网、轨交、新能源等多领域支撑下游应用。在全球中低压功率器件仍处于高景气度的背景下,公司产能和产品的持续扩张,有助于公司相应领域市场份额的持续提升,助力公司业绩实现稳步增长。
投资建议:公司作为国内轨道交通装备领域的龙头企业,在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位,近年来在功率半导体等新兴领域快速发展。依托其现有在高压领域的技术积累,公司正在顺应市场的需要,将产品覆盖市场不断向工业、新能源汽车、风电光伏等领域推进,效果开始显现。同时,作为国内为数不多的IDM模式的IGBT企业,随着后续新产线的建设和投产,公司在该领域的市场占有率将进一步提升。结合公司半年报以及行业发展情况,我们调整了对公司的盈利预期,预计2023-2025年EPS分别为2.14元(前值为2.06元)、2.44元(前值为2.37元)和2.72元(前值为2.66元),对应8月22日收盘价PE分别为18.4X、16.1X和14.5X。我们持续看好公司后续发展,维持“推荐”评级。
风险提示:1)市场需求不及预期。公司下游为轨道交通、新能源汽车等领域,如果下游投资进度或者需求不及预期,公司的配套产品也会受到影响。2)市场竞争加剧的风险。公司目前重点发展的功率半导体等领域,也面临着国际、国内竞争对手的激烈竞争,如果出现竞争环境恶化,公司毛利率可能出现下滑。3)技术研发进度不及预期。公司在新兴领域研发投入规模较大,一旦投入方向出现偏差或者研发进度不及预期,可能对公司的经营和中长期发展带来不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券杨绍辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利30.03亿,根据现价换算的预测PE为19.66。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为76.7。

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